Консервативный тип управления текущими пассивами характеризуется. Определение типов политики управления текущими активами и политики управления текущими пассивами на оао "тамбоваппарат". Матрица выбора политики комплексного оперативного управления текущим
Суть этой политики состоит, с одной стороны, в определении достаточного уровня и рациональной структуры текущих активов, учитывая, что организации различных сфер и масштабов деятельности испытывают неодинаковые потребности в текущих активах для поддержания заданного объема реализации, а с другой стороны, в определении величины и структуры источников финансирования текущих активов.
Если организация не ставит никаких ограничений в наращивании текущих активов, держит значительные денежные средства, имеет значительные запасы сырья и готовой продукции и, стимулируя покупателей, раздувает дебиторскую задолженность,- удельный вес текущих активов в общей сумме всех активов высок, а период оборачиваемости оборотных средств длителен, - это признаки агрессивной политики управления текущими активами , которая в практике финансового менеджмента получила меткое название «жирный кот». Агрессивная политика способна снять с повестки дня вопрос возрастания риска технической неплатежеспособности, но не может обеспечить повышенную экономическую рентабельность активов (табл. 2, прил. 5).
Если организация всячески сдерживает рост текущих активов, стараясь минимизировать их - удельный вес текущих активов в общей сумме всех активов низок, а период оборачиваемости оборотных средств краток,- это признаки консервативной политики управления текущими активами. Такую политику организации ведут либо в условиях достаточной определенности ситуации, когда объем продаж, сроки поступлений и платежей, необходимый объем запасов и точное время их потребления и т.д. известны заранее либо при необходимости строжайшей экономии буквально на всем. Консервативная политика управления текущими активами обеспечивает высокую экономическую рентабельность активов (табл. 2, прил. 5), но несет в себе чрезмерный риск возникновения технической неплатежеспособности из-за малейшей заминки или ошибки в расчетах, ведущей к десинхронизации сроков поступлений и выплат организации.
Если организация придерживается «центристской позиции», то это умеренная политика управления текущими активами. И экономическая рентабельность активов, и риск технической неплатежеспособности, и период оборачиваемости оборотных средств находятся на средних уровнях.
Каждому из типов политики управления текущими активами соответствует определенная политика финансирования, т.е. политика управления текущими пассивами.
Признаком агрессивной политики управления текущими пассивами служит абсолютное преобладание краткосрочного кредита в общей сумме всех пассивов. При такой политике у организации повышается уровень эффекта финансового рычага. Постоянные затраты отягощаются процентами за кредит, увеличивается сила воздействия операционного рычага, но все же в меньшей степени, чем при преимущественном использовании более дорогого долгосрочного кредита, как это обычно бывает в случае выбора консервативной политики управления текущими пассивами.
Признак консервативной политики управления текущими пассивами - отсутствие или очень низкий удельный вес краткосрочного кредита в общей сумме всех пассивов организации. И стабильные, и нестабильные активы при этом финансируются в основном за счет постоянных пассивов (собственных средств и долгосрочных кредитов и займов).
Признак умеренной политики управления текущими пассивами - нейтральный (средний) уровень краткосрочного кредита в общей сумме всех пассивов организации.
Сочетаемость различных типов политики управления текущими активами и текущими пассивами показана в табл. 3, прил. 5.
Матрица показывает, что:
Консервативной политике управления текущими активами может соответствовать умеренный или консервативный тип политики управления текущими пассивами, но не агрессивный;
Умеренной политике управления текущими активами - любой тип политики управления текущими пассивами;
Агрессивной политике управления текущими активами - агрессивный или умеренный тип политики управления текущими пассива ми, но не консервативный.
На изменение размера чистого рабочего капитала соотношение источников финансирования оборотных активов оказывает решающее влияние. Если при неизменном объеме краткосрочных финансовых обязательств будет расти доля оборотных активов, финансируемых за счет собственных источников и долгосрочного заемного капитала, то размер чистого рабочего капитала будет увеличиваться. Естественно, в этом случае будет повышаться финансовая устойчивость организации, но снижаться эффект финансового рычага и расти средневзвешенная стоимость капитала в целом (так как процентная ставка по долгосрочным займам в силу большего их риска выше, чем по краткосрочным займам). Соответственно, если при неизменном участии собственного капитала и долгосрочных займов в формировании оборотных активов будет расти сумма краткосрочных финансовых обязательств, то размер чистого рабочего капитала будет сокращаться. В этом случае может быть снижена общая средневзвешенная стоимость капитала, достигнуто более эффективное использование собственного капитала (за счет роста эффекта финансового рычага), но при этом будет снижаться финансовая устойчивость и платежеспособность организации (снижение платежеспособности будет происходить за счет роста объема текущих обязательств и увеличения частоты выплат долга).
Таким образом, выбор соответствующих источников финансирования оборотных активов в конечном итоге определяет соотношение между уровнем эффективности использования капитала и уровнем риска финансовой устойчивости и платежеспособности организации. С учетом этих факторов и строится политика управления финансированием оборотных активов.
Наименование показателя |
изменение |
||
1. Выручка от продаж | |||
2. Чистая прибыль | |||
3. Текущие активы | |||
4. Основные активы | |||
5. Общая сумма активов | |||
6. Собственный капитал | |||
7. Краткосрочный кредит | |||
8. Удельный вес текущих активов в общей сумме всех активов, % | |||
9. Экономическая рентабельность активов, % | |||
10. Период оборачиваемости оборотных средств, оборотов | |||
11. Собственные оборотные средства | |||
12. Удельный вес краткосрочных кредитов в общей сумме всех пассивов, % | |||
13. Тип политики управления текущими активами |
консервативная |
консервативная | |
14. Тип политики управления текущими пассивами |
агрессивная |
агрессивная |
Предприятие всячески сдерживает рост текущих активов, стараясь минимизировать их – удельный вес текущих активов в общей сумме всех активов низок, а период оборачиваемости оборотных средств краток. Это признаки консервативной политики управления текущими активами. Консервативная политика управления текущими активами обеспечивает высокую экономическую рентабельность активов, но не несет в себе чрезмерный риск возникновения технической неплатежеспособности из-за малейшей заминки или ошибки в расчетах, ведущей к десинхронизации сроков поступлений и выплат предприятия.
На предприятии наблюдается абсолютное преобладание краткосрочного кредита в общей сумме всех пассивов. Это является признаком агрессивной политики управления текущими пассивами. При такой политике у предприятия повышается уровень эффекта финансового рычага. Постоянные затраты отягощаются процентами за кредит, увеличивается сила воздействия операционного рычага.
Матрица выбора политики комплексного оперативного управления текущими активами и текущими пассивами.
Политика управления текущими пассивами |
Политика управления текущими активами |
||
Консервативная |
Умеренная |
Агрессивная |
|
Агрессивная |
Не сочетается |
Умеренная ПКОУ |
Агрессивная ПКОУ |
Умеренная |
Умеренная ПКОУ |
Умеренная ПКОУ |
Умеренная ПКОУ |
Консервативная |
Консервативная ПКОУ |
Умеренная ПКОУ |
Не сочетается |
Консервативной политике управления текущими активами может соответствовать умеренный или консервативный тип политики управления текущими пассивами, но не агрессивный. Данная политика может привести к снижению уровня финансовой устойчивости и полной неплатежеспособности. Рекомендуем в срочном порядке сменить политику управления текущими пассивами с агрессивной на умеренную, т.е. снизить долю краткосрочного кредита в общей сумме всех пассивов. В этом случае будет повышаться финансовая устойчивость предприятия, снижаться эффект финансового рычага, но возрастет средневзвешенная стоимость капитала в целом (так как процентная ставка по долгосрочным займам в силу большего риска выше, чем по краткосрочным займам)
Каждому из перечисленных типов политики управления текущими активами должна быть под стать соответствующая политика финансирования, т.е. управления текущими пассивами.
Признаком агрессивной политики управления текущими пассивами служит абсолютное преобладание краткосрочного кредита в общей сумме всех пассивов. При такой политике у предприятия повышается уровень эффекта финансового рычага. Постоянные затраты отягощаются процентами за кредит, увеличивается сила воздействия производственного рычага, но все же в меньшей степени, чем при преимущественном использовании более дорогого долгосрочного кредита, как это обычно бывает в случае выбора консервативной политики управления текущими пассивами.
Признаком консервативной политики управления текущими пассивами служит отсутствие или очень низкий удельный вес краткосрочного кредита в общей сумме всех пассивов предприятия. И стабильные, и нестабильные активы при этом финансируются в основном за счет постоянных пассивов (собственных средств и долгосрочных кредитов и займов).
Признаком умеренной политики управления текущими пассивами служит нейтральный (средний) уровень краткосрочного кредита в общей сумме всех пассивов предприятия.
Сочетаемость различных типов политики управления текущими активами и политики управления текущими пассивами показана на матрице выбора политики комплексного оперативного управления текущими активами и текущими пассивами.
Матрица изображенная в таблице 1. показывает, что:
Консервативной политике управления текущими активами может соответствовать умеренный или консервативный тип политики управления текущими пассивами, но не агрессивный;
Умеренной политике управления текущими активами может соответствовать любой тип политики управления текущими пассивами;
Агрессивной политике управления текущими активами может соответствовать агрессивный или умеренный тип политики управления текущими пассивами, но не консервативный.
Таблица 1. Матрица выбора политики комплексного оперативного управления (ПКОУ)
Текущими активами и текущими пассивами.
Политика управления текущими пассивами | Политика управления текущими активами | ||
Консервативная | Умеренная | Агрессивная | |
Агрессивная | Не сочетается | Умеренная ПКОУ | Агрессивная ПКОУ |
Умеренная | УмереннаяПКОУ | Умеренная ПКОУ | Умеренная ПКОУ |
Консервативная | Консервативная ПКОУ | Умеренная ПКОУ | Не сочетается |
Способы управления оборотными средствами предприятия
Управление оборотными средствами предприятия заключается в решении стратегических и тактических вопросов.
Таблица 2. обобщает сведения о том, что можно сделать с целью изменения СОС и какими способами можно этого добиться.
Таблица 2. Стратегия и тактика управления оборотными средствами в части увеличения СОС.
Таблица 3. отражает аналогичные сведения в части регулирования величины ТФП.
Таблица 3. Стратегия и тактика управления оборотными средствами в части уменьшения ТФП.
Стратегия предприятия для снижения ТФП | Тактика предприятия (способы) для снижения ТФП |
Уменьшить оборотные активы | - поддержание идеального уровня запасов |
Снизить дебиторскую задолженность | - учет векселей - факторинг - спонтанное финансирование (скидки покупателям за сокращение сроков расчета) |
Увеличить кредиторскую задолженность | - расчет разумной длительности отсрочек платежей по поставкам сырья (услугам других организаций) и реализации готовой продукции (услуг) |
Снизить период оборачиваемости оборотных средств | - снижение периода оборачиваемости запасов - снижение периода оборачиваемости дебиторской задолженности - увеличение периода оборачиваемости кредиторской задолженности |
Суть этой политики состоит, с одной стороны, в определении достаточного уровня и рациональной структуры текущих активов, а с другой - в определении величины и структуры источников финансирования текущих активов.
Типы политики комплексного ОУ ТА :
1. Агрессивная политика ОУ («жирный кот»). Применима, если предприятие не ставит ограничений в наращивании ТА, удельный вес ТА общей сумме активов высок, а период оборачиваемости оборотных средств длителен. Политика минимизирует риск технической неплатежеспособности (разрыва ликвидности), но не обеспечивает повышенную экономическую рентабельность активов.
2. Консервативная политика ОУ («худо-бедно»). Применима, если предприятие сдерживает рост ТА, стараясь минимизировать их, удельный вес ТА в сумме активов низок, период оборачиваемости ТА краток. Такую политику предприятия ведут либо в условиях достаточной определенности ситуации, когда объем продаж, сроки поступлений и платежей, необходимый объем запасов и время их потребления известны заранее, либо при необходимости экономии ресурсов. Политика обеспечивает высокую экономическую рентабельность активов, но несет риск возникновения технической неплатежеспособности из-за малейшей заминки или ошибки в расчетах, ведущей к десинхронизации сроков поступлений и выплат предприятия.
3. Умеренная политика ОУ . Применима, если предприятие придерживается «центристской позиции», т.е. экономическая рентабельность активов, риск технической неплатежеспособности, период оборачиваемости ТА находятся на средних уровнях.
Каждому из типов политики ОУ ТА должна соответствовать политика финансирования, т. е. политика ОУ ТП.
Типы политики комплексного ОУ ТП:
1. Агрессивная политика ОУ . Применима в случае абсолютного преобладания краткосрочного кредита в сумме пассивов. У предприятия повышается уровень эффекта финансового рычага. Постоянные затраты отягощаются процентами за кредит, увеличивается сила воздействия операционного рычага, но все же в меньшей степени, чем при преимущественном использовании более дорогого долгосрочного кредита.
2. Консервативная политика ОУ . Применима в случае отсутствия или низкого удельного веса краткосрочного кредита в сумме пассивов. И стабильные, и нестабильные активы при этом финансируются, в основном, за счет постоянных пассивов (СК и ДО).
3. Умеренная политика ОУ . Применима в случае нейтрального (среднего) уровня краткосрочного кредита в сумме пассивов.
Сочетаемость типов политик ОУ ТА и ОУ ТП показана на матрице выбора политики комплексного ОУ.
Матрица выбора политики комплексного ОУ
Матрица показывает, что:
· консервативной политике ОУ ТА может соответствовать умеренный или консервативный тип политики ОУ ТП, но не агрессивный;
· умеренной политике ОУ ТА может соответствовать любой тип политики ОУ ТП;
· агрессивной политике ОУ ТА может соответствовать агрессивный или умеренный тип политики ОУ ТП, но не консервативный.
На изменение размера РК оказывает влияние соотношение источников финансирования ОА. Если при неизменном объеме ТП будет расти доля ТА, финансируемых за счет СК и ДО, то размер ЧОК будет увеличиваться. В этом случае будет повышаться финансовая устойчивость предприятия, но снижаться эффект финансового рычага и расти средневзвешенная стоимость капитала в целом (так как процентная ставка по долгосрочным займам в силу большего их риска выше, чем по краткосрочным займам). Если при неизменном участии СК и ДО в формировании ТА будет расти сумма ТП, то размер ЧОК будет сокращаться. В этом случае оказывается снижена средневзвешенная стоимость капитала, достигнуто более эффективное использование СК (за счет роста эффекта финансового рычага), но при этом будет снижаться финансовая устойчивость и платежеспособность предприятия (снижение платежеспособности будет происходить за счет роста объема текущих обязательств и увеличения частоты выплат долга). Выбор источников финансирования ОА определяет соотношение между уровнем эффективности использования капитала и уровнем риска финансовой устойчивости и платежеспособности предприятия. С учетом этих факторов и строится политика ОУ ТА и ТП.
Статическое и динамическое представление ОУ ТА и ТП
LTA - ВА; СА - ТА (СА = PCA + VCA); РСА - системная часть ТА; VCA - варьирующая часть ТА; CL - ТП; LTD - долгосрочные пассивы (заемный капитал); Е - СК; LTC - долгосрочные источники финансирования (LTC = Е + LTD); WC – ЧОК (WC = СА - CL).
1. Идеальная модель . ТА по величине совпадают с ТП, т.е. ЧОК = 0. На практике не встречается, с позиции ликвидности рискованна. Здесь долгосрочный капитал используется как источник покрытия ВА, численно совпадает с их величиной.
Балансовое уравнение (модель): LTC = LTA или CL = РСА + VCA
2. Агрессивная модель . Долгосрочный капитал служит источником покрытия ВА и системной части ТА, т.е. того их минимума, который необходим для осуществления хозяйственной деятельности. ЧОК равен этому минимуму (WC = РСА). Варьирующая часть ТА в полном объеме покрывается ТП. С позиции ликвидности эта стратегия также рискованна, поскольку ограничиться лишь минимумом ТА невозможно.
Балансовое уравнение (модель): LTC = LTA + РСА или CL = VCA
3. Консервативная модель . Предполагает, что варьирующая часть ТА покрывается долгосрочными пассивами. В этом случае краткосрочной КЗ нет, отсутствует и риск потери ликвидности. ЧОК = ТА (WC = СА).С позиции ликвидности стратегия наименее рискованная и сопровождается низкой текущей прибылью, поскольку предприятие вынуждено нести дополнительные расходы по поддержанию излишних запасов.
Балансовое уравнение (модель): LTC = LTA + РСА + УСА или CL = 0.
4. Компромиссная модель . Наиболее реальна. ВА, системная часть ТА и половина варьирующей части ТА финансируется за счет долгосрочных источников. ЧОК = системная часть ТА + 1 / 2 варьирующей части ТА (WC = РСА + 0,5VCA). В отдельные моменты предприятие может иметь излишние ТА, что отрицательно отражается на прибыли, однако это рассматривается как плата за поддержание риска потери ликвидности.
Балансовое уравнение (модель):LTC = LTA + РСА + 0,5 * VCA или CL = 0,5 * VCA
Если предприятие не ставит никаких ограничений в наращивании текущих активов, держит значительные денежные средства, имеет значительные запасы сырья и готовой продукции и, стимулируя покупателей, раздувает дебиторскую задолженность - удельный вес текущих активов в общей сумме всех активов высок, а период оборачиваемости оборотных средств длителен, - это признаки агрессивной политики управления текущими активами. Агрессивная политика способна снять с повестки дня вопрос возрастания риска технической неплатежеспособности, но не может обеспечить повышенную экономическую рентабельность активов
Если предприятие всячески сдерживает рост текущих активов, стараясь минимизировать их - удельный вес текущих активов в общей сумме всех активов низок, а период оборачиваемости оборотных средств краток - это признаки консервативной политики управления текущими активами («худо-бедно»). Такую политику предприятия ведут либо в условиях достаточной определенности ситуации, когда объем продаж, сроки поступлений и платежей, необходимый объем запасов и точное время их потребления и т. д. известны заранее, либо при необходимости строжайшей экономии буквально на всем. Консервативная политика управления текущими активами обеспечивает высокую экономическую рентабельность активов, но несет в себе чрезмерный риск возникновения технической неплатежеспособности из-за малейшей заминки или ошибки в расчетах, ведущей к десинхронизации сроков поступлений и выплат предприятия.
Если предприятие придерживается «центристской позиции» - это умеренная политика управления текущими активами. И экономическая рентабельность активов, и риск технической неплатежеспособности, и период оборачиваемости оборотных средств находятся на средних уровнях.
Признаком агрессивной политики управления текущими пассивами служит абсолютное преобладание краткосрочного кредита в общей сумме всех пассивов. При такой политике у предприятия повышается уровень эффекта финансового рычага. Постоянные затраты отягощаются процентами за кредит, увеличивается сила воздействия операционного рычага, но все же в меньшей степени, чем при преимущественном использовании более дорогого долгосрочного кредита, как это обычно бывает в случае выбора консервативной политики управления текущими пассивами. Признаком консервативной политики управления текущими пассивами служит отсутствие или очень низкий удельный вес краткосрочного кредита в общей сумме всех пассивов предприятия. И стабильные, и нестабильные активы при этом финансируются, в основном, за счет постоянных пассивов (собственных средств и долгосрочных кредитов и займов). Признаком умеренной политики управления текущими пассивами служит нейтральный (средний) уровень краткосрочного кредита в общей сумме всех пассивов предприятия.