К источникам финансирования предпринимательской деятельности относится. Источники финансирования предпринимательской деятельности. Что касается целевого кредитования, то часто используемой схемой является лизинг, при котором банк выступает посредником меж

Цели лекции: изучение финансовых отношений,

Возникающих в предпринимательской

Деятельности; источников финансирования

Предпринимательской деятельности.

Вопросы

1 Финансовая среда предприятия,

2 Источники финансирования предпринимательской деятельности.

1. Предприятие предпринимательского типа является элементом экономической системы и вступает в определенные взаимоотношения с партнерами по бизнесу, бюджетами различных уровней, собственниками капитала и другими субъектами. Предпринимательская деятельность осуществляется в рамках определенной финансовой системы, которая состоит из ряда институтов и рынков, обслуживающих организации, отдельные лица и государство.

В процессе формирования и использования финансовых ресурсов у предприятия возникают финансовые отношения с другими субъектами рынка. Именно эти отношения и составляют сущность финансов предприятия. Финансы предприятия представляют собой денежные отношения, возникающие в процессе его производственно-хозяйственной деятельности и связанные с формированием и распределением его финансовых ресурсов. На рисунке 1 показаны укрупненные группы финансовых отношений предприятия и сопровождающие их денежные фонды. Главные направлениями финансовой деятельности любой хозяйственной единицы – формирование и использование денежных фондов, через которые обеспечивается денежными средствами производственно-хозяйственная деятельность предприятия и осуществляется простое и расширенное воспроизводство.

Осуществление финансовых отношений предполагает наличие у предприятия финансовых ресурсов. Финансовые ресурсы – это совокупность денежных средств в форме доходов и внешних поступлений, предназначенных для выполнения финансовых обязательств и осуществления затрат по обеспечению расширенного воспроизводства. Формирование финансовых ресурсов осуществляется из различных источников, которые можно подразделить на внутренние и внешние. Внутренние источники образуются за счет собственных и приравненных к ним средств и связаны с результатами хозяйствования, внешние – источники поступления ресурсов на предприятие извне. Состав финансовых ресурсов, поступающих из внутренних и внешних источников, приведен на рисунке 1.

Рисунок 1– Финансовые отношения предприятия и денежные фонды

Рисунок 2– Состав финансовых ресурсов

2 . Основными формами инвестирования бизнеса являются кредит, залог, лизинг и факторинг. В Казахстане в отличие от большинства развитых стран, говоря о кредитных организациях, мы подразумеваем в основном банки. Привлечение банковского кредитования (на производственные и социальные нужды) осуществляется при строгом соблюдении определенных принципов: возвратности, платности и срочности, которые являются главным элементом системы кредитования, так как отражают сущность и содержание кредита.

Возвратность кредита означает обязательность выплаты кредитору основного долга на оговоренных условиях. Срочность кредита означает, что возврат кредитору заемных средств должен осуществляться не в любое подходящее для заемщика время, а в заранее оговоренные сроки возврата кредита. Срок кредитования – это предельное время, в течение которого ссудные средства находятся в распоряжении заемщика. Нарушение этого принципа заемщиком влечет за собой применение определенных санкций в форме увеличения взимаемого процента, а затем – предъявления финансовых требований в судебном порядке.

За предоставление банковской ссуды, как правило, взимается плата в виде процентов. Размер процентной ставки устанавливается сторонами по кредитному договору.

Помимо основных выделяют три дополнительных принципа кредитования:

• обеспечение кредита;
• целевой характер кредита;
• дифференцированный характер кредита.

В мировой практике выделяют следующие виды кредитов: банковский, коммерческий, потребительский, государственный, международный и ростовщический.

Кредит, как правило, классифицируют по нескольким базовым признакам, к важнейшим из которых относятся категория кредитора и заемщика, а также форма, в которой предоставляется кредитная ссуда. Классификация банковских кредитов представлена на рисунке 3.

Одной из наиболее серьезных проблем, с которыми сталкиваются коммерческие банки, – риск непогашения кредитов. Банки стремятся минимизировать этот риск с помощью различных способов обеспечения (гарантии) возврата банковских ссуд. Многие фирмы, не имеющие возможности получить ссуду без обеспечения, вынуждены брать деньги под залог . Гарантия (обеспечение) ссуды – активы (имущество), предоставляемые заемщиком в качестве залога, для обеспечения выплаты ссуды. Если заемщик оказывается не в состоянии расплатиться по долгам, кредитор может продать это обеспечение и оплатить задолженность.

Стоимость залога с точки зрения кредитора варьируется в зависимости от ряда факторов: степень ликвидности обеспе­чения, срок службы залога, основная (базовая) степень риска, связанная с обеспечением. Все это, в свою очередь, и определяет потенциальную сумму финансирования, которую может получить ком­пания от кредитора.

Рисунок 3 – Классификация банковских кредитов

Чисто теоретически обеспеченным (или основанным на определенных активах) займом является ссуда, платежи по которой гарантируются любыми активами или имуществом заемщика. Однако если речь идет о краткосрочном займе, в качестве обеспечения используются дебиторская задолженность и товарно-материальные запасы.

Займы, предоставляемые под залог дебиторской задолженности. Одними из наиболее ликвидных активов фирмы являются счета ее дебиторов. Следовательно, именно они обеспечивают максимальную гарантию по краткосрочным займам, к которой стремятся кредиторы.

При оценке заявки на предоставление кредита кредитор анализирует качество дебитор­ской задолженности фирмы и определяет, какую сумму можно предоставить в кредит под данное обеспечение. Чем выше качество дебиторской задолженности фирмы, тем более высокий процент от ее номинальной стоимости, заявленной в качестве обеспечения, со­гласится ссудить кредитор. При этом кредитор не обязан принимать в качестве залога все счета к получению заемщика. Как правило, счета компаний с низким показателем кредит­ного рейтинга либо вообще не прошедшие такого рейтинга, отвергаются. Кроме того, на основе анализа временного интервала между датой продажи и текущим моментом счета, оплата по которым просрочена, например, на один месяц, также часто не при­нимаются. Далее, непригодными обычно считаются правительственные и зарубежные сче­та. В зависимости от качества принятых счетов кредитор обычно ссужает деньги размером от 50 до 80% от их номинальной стоимости.

Отправить свою хорошую работу в базу знаний просто. Используйте форму, расположенную ниже

Студенты, аспиранты, молодые ученые, использующие базу знаний в своей учебе и работе, будут вам очень благодарны.

Размещено на http://www.allbest.ru/

«Финансовый менеджмент»

Курсовая работа

На тему: «Внешние источники финансирования предпринимательской деятельности и эффективность их использования».

Введение

Заключение

Список используемой литературы

Приложение

Введение

В условиях рыночной экономики внешние источники финансовых ресурсов имеют огромное значение: предприятие на практике не может эффективно осуществлять свою деятельность без привлечения заемных средств.

В своей работе я хотела бы рассмотреть внешние источники финансирования предпринимательской деятельности. Данный вопрос является довольно актуальным в современное время: организации ищут наиболее рациональные пути развития своей деятельности, на которую негативно повлиял мировой экономический кризис, а следовательно и наиболее эффективные источники привлечения средств

Ресурсное обеспечение предприятия является необходимым условием его развития. Именно наличие финансовых ресурсов определяет возможности формирования заемного капитала на предприятиях. Заемный капитал является катализатором бизнес-процессов, дающим возможность предприятиям увеличивать прибыль и стоимость компании. Сущность заемного капитала предприятия проявляется в реализации оперативных, координационных, контрольных и регулирующих функциях процесса привлечения внешних источников финансирования. Заемные средства в нормальных экономических условиях способствуют повышению эффективности производства, они необходимы для осуществления расширенного производства. Многообразие каналов привлечения заемных ресурсов создает возможность использовать их в различных ситуациях. Любое финансовое решение по привлечению заемных источников финансирования прямо или косвенно воздействует на эффективность деятельности предприятия. Поэтому привлечение заемного капитала должно рассматриваться в комплексе со стратегией развития предприятия в целом.

Целью моей курсовой является рассмотреть различные внешние источники финансирования предпринимательской деятельности и выявить пути наиболее эффективного их использования. Для достижения поставленной цели необходимо проанализировать основные внешние источники финансирования предприятия и рассмотреть их специфику.

Одной из основных задач является определение наиболее эффективных внешних источников финансирования бизнеса в настоящее время. При написании своей работы я буду опираться на эмпирический и теоретический метод. Также для подтверждения своих мыслей буду опираться на статистические данные.

Привлечение заемного капитала становится необходимым для покрытия потребности предприятия в основных и оборотных фондах. Такая потребность может возникнуть в ходе проведения реконструкции и технического перевооружения производства, из-за отсутствия достаточного стартового капитала, наличия сезонности в производстве, заготовках, переработке, снабжении и сбыте продукции, а также в результате отклонений в нормальном ходе кругооборота средств по независящим от предприятия причинам: необязательности партнеров, чрезвычайным обстоятельствам так далее.

Для того, чтобы это четко уяснить, рассмотрим подробнее ситуацию малого предпринимательства в России.

предпринимательство источник финансирование

1. Теоретические основы финансирования предпринимательской деятельности

Предпринимательская деятельность - по гражданскому законодательству РФ - самостоятельная, осуществляемая на свой риск деятельность, направленная на систематическое получение прибыли от пользования имуществом, продажи товаров, выполнения работ или оказания услуг лицами, зарегистрированными в этом качестве в установленном законом порядке ГК РФ ст.2. .

Финансирование предпринимательской деятельности -- это совокупность форм и методов, принципов и условий финансового обеспечения простого и расширенного воспроизводства.

Под финансированием понимается процесс образования капитала фирмы во всех его формах.

Понятие «финансирование» тесно связано с понятием «инвестирование»: если финансирование -- это формирование денежных средств, то инвестирование -- это их использование.

Оба понятия взаимосвязаны, но первое предшествует второму. Фирме невозможно планировать какие-либо инвестиции, не имея источников финансирования.

Финансирование направлено на:

1) обеспечение текущих потребностей бизнеса (финансирование оборотных средств, выполнение долговых обязательств)

2) старт и реализацию новых проектов (предприятий)

3) расширение (модернизацию) существующих производств (дополнительное финансирование оборотных средств)

4) поглощение других бизнесов.

Финансирование как процесс развивается на основе тактики и стратегии. Тактика диктует условия и параметры краткосрочного финансирования. Стратегия определяет условия и параметры долгосрочного финансирования. Концепция финансирования оформляется в виде проектов, которые имеют логичную структуру и всегда отвечают на вопросы: 1.Каковы Ваши нынешние финансовые потребности? 2. Как они изменятся в результате осуществления проекта? 3. Сколько средств для этого необходимо инвестировать? Основы бизнеса / Под ред. Рубина Ю.Б., Ягодкиной И.А.:Учеб.-практ. пособие. М: ИНФРА-М, 2009 г, стр. 133. Фактически финансирование происходит путем организации краткосрочного и долгосрочного финансирования. Краткосрочное финансирование часто используется для пополнения оборотного капитала. Организация краткосрочного финансирования происходит на основе внутреннего финансирования и (или) краткосрочного кредитования. Оборотный капитал необходим для выживания и продолжения деятельности в краткосрочной перспективе. Оборотный капитал необходим: - для закупок сырья; - для инвестиций в непрерывное (незавершенное) производство; - для инвестиций в готовую продукцию; - для покрытия разницы между дебиторской задолженностью и кредиторской задолженностью Долгосрочное финансирование используется для капитальных инвестиций. Капитальные инвестиции необходимы для роста и развития предприятия. Постоянное развитие важно для обеспечения конкурентоспособности предприятия. При этом требуются значительные финансовые ресурсы: - для разработки (приобретения) новых технологий; - для закупки современного оборудования; - для разработки новой или улучшения существующей продукции; - для создания дистрибьюторской сети; - для совершенствования информационных систем и системы отчетности; - для улучшения управления.

Выделяют внутреннее и внешнее финансирование.

Внутренние финансовые ресурсы образуются в процессе хозяйственной деятельности организаций. Уровень самофинансирования предприятия зависит не только от его внутренних возможностей, но и от внешней среды (налоговой, бюджетной, таможенной, денежно-кредитной политики государства).

Внешнее финансирование предусматривает использование средств государства, финансово-кредитных организаций, нефинансовых компаний и граждан. Кроме того, оно предполагает использование денежных ресурсов учредителей предприятия. Такое привлечение необходимых финансовых ресурсов часто бывает наиболее предпочтительным, так как обеспечивает финансовую независимость предприятия и облегчает в дальнейшем условия получения банковских кредитов.

В условиях рыночной экономики производственно-хозяйственная деятельность фирмы невозможна без использования заемных средств, к которым относятся: кредиты банков, коммерческие кредиты, то есть заемные средства других организаций; средства от выпуска и продажи акций и облигаций организации; бюджетные ассигнования на возвратной основе и другие Ковалева А.М., Лапуста М.Г., Скамай Л.Г. Финансы фирмы: Учебник - 6-е изд., испр. и доп. - М.: ИНФРА - М, 2011 г., стр. 237. .

Привлечение заемных средств позволяет фирме ускорять оборачиваемость оборотных средств, увеличивать объемы совершаемых хозяйственных операций, сокращать объемы незавершенного производства. Однако использование данного источника приводит к возникновению определенных проблем, связанных с необходимостью последующего обслуживания принятых на себя долговых обязательств Ковалев В.В. Управление финансовой структурой фирмы-- М.: Проспект, 2010 г., стр.197-198. . Далее более подробно рассмотрим источники финансирования предпринимательской деятельности.

2. Виды источников финансирования предпринимательской деятельности

Фирма получает необходимые ей финансовые ресурсы из разных источников. Источники финансирования - это функционирующие и ожидаемые каналы получения финансовых средств. Эти источники могут быть рассмотрены с разных позиций, а потому подразделяются на долго- и краткосрочные, внутренние и внешние, собственные и привлеченные, платные и безвозмездные Ковалёв В.В. Курс финансового менеджмента. - М.: Проспект, 2008 г., стр. 324. . Разделение источников по срочности, означающей, что по истечении того или иного срока привлеченные средства должны быть возвращены их поставщику, важно для понимания в том смысле, что чем длительнее период пользования источником, тем в более медленно оборачивающиеся активы могут быть инвестированы средства. Разделение источников на внутренние и внешние означает, что некая инвестиция может быть профинансирована либо за счет ресурсов, накопленных фирмой, либо за счет привлечения внешних источников. Первый вариант предполагает наличие внутренних резервов фирмы и определенную их мобилизацию, второй -отсутствие таких резервов или желание топ-менеджеров фирмы расширить свою деятельность не в ущерб финансированию уже сложившихся направлений.

Выделяют следующие источники финансирования предпринимательской деятельности:

§ Внутренние источники предприятия, самофинансирование (чистая прибыль, амортизационные отчисления, реализация или сдача в аренду неиспользуемых активов);

§ Привлеченные средства (в том числе иностранные инвестиции);

§ Заемные средства (в том числе кредит, лизинг, векселя);

§ Бюджетные средства;

§ Смешанное (комплексное, комбинированное) финансирование.

По месту возникновения финансовые ресурсы предприятия классифицируются на (см. Рисунок 1):

§ внутренние финансирование;

§ внешнее финансирование.

Внутреннее финансирование предполагает использование тех финансовых ресурсов, источники которых образуются в процессе финансово-хозяйственной деятельности организации. Примером таких источников могут служить чистая прибыль, амортизация, кредиторская задолженность, резервы предстоящих расходов и платежей, доходы будущих периодов. Основное место принадлежит прибыли, остающейся в распоряжении фирмы, которая распределяется на цели накопления и потребления. Прибыль используется на развитие производства, прибыль, направляемая на потребление, используется для решения социальных задач. С одной стороны, прибыль является важнейшим источником финансирования капитальных вложений. А с другой стороны, ее увеличение связано с ростом вложений в развитие производства, увеличением его объемов, снижением себестоимости продукции и повышением ее качества. Источником финансирования являются доходы, получаемые от внереализационных операций за вычетом расходов на их осуществление. В современных условиях предприятия самостоятельно распределяют прибыль, остающуюся в их распоряжении. Рациональное использование прибыли предполагает учет таких факторов, как реализация планов дальнейшего развития предприятия, а также соблюдение интересов собственников, инвесторов и работников.

Как правило, чем больше прибыли направляется на расширение хозяйственной деятельности, тем меньше потребность в дополнительном финансировании. Величина нераспределенной прибыли зависит от рентабельности хозяйственных операций, а также от принятой на предприятии дивидендной политики.

К достоинствам внутреннего финансирования предприятия следует отнести отсутствие дополнительных расходов, связанных с привлечением капитала из внешних источников, и сохранение контроля за деятельностью предприятия со стороны собственника.

Недостатком данного вида финансирования предприятия является не всегда возможное его применение на практике. Важную роль в составе внутренних источников играют также амортизационные отчисления, которые представляют собой денежное выражение стоимости износа основных средств и нематериальных активов.

Амортизационные отчисления -- наиболее стабильный источник финансирования капитальных вложений.

Размер амортизационных отчислений, используемых на финансирование капитальных вложений, зависит от следующих факторов:

· балансовой стоимости основных производственных фондов;

· сроков их службы;

· методов начисления амортизации;

· амортизационной политики предприятия.

Преимущество амортизационных отчислений, как источника финансирования капитальных вложений заключается в том, что он формируется при любом финансовом положении предприятия и всегда остается в его распоряжении.

Нормы амортизации для большинства видов оборудования, используемых на российских промышленных предприятиях, занижены и уже не могут служить в качестве полноценного источника финансирования, а разрешенные ускоренные методы начисления амортизации не могут быть использованы для существующего оборудования.

При внешнем финансировании используются денежные средства, поступающие в организацию из внешнего мира. Источниками внешнего финансирования могут быть учредители, граждане, государство, финансово-кредитные организации, нефинансовые организации.

Финансовые ресурсы организации в отличие от материальных и трудовых отличаются взаимозаменяемостью и подверженностью инфляции и девальвации.

В настоящее время актуальной проблемой для отечественных промышленных предприятий является состояние основных производственных фондов, изношенность которых достигла 70%. При этом речь идет не только о физическом, но и о моральном износе. Назрела необходимость переоснащения российских предприятий новым высокотехнологическим оборудованием. При этом важен выбор источника финансирования указанного переоснащения.

Особенности привлечения внешних источников будут рассмотрены далее.

3. Особенности привлечения внешних источников финансирования предпринимательской деятельности

Внешнее финансирование предусматривает использование внешних источников:

· средств финансовых институтов;

· нефинансовых компаний;

· населения;

· государства;

· иностранных инвесторов;

· дополнительных вкладов учредителей.

Осуществляется путем мобилизации привлеченных (долевое финансирование) и заемных (кредитное финансирование) средств.

Долевое финансирование - финансирование путем продажи акций, вкладов учредителей и стратегических инвесторов и передачи в результате части активов фирмы им в собственность.

Первичное публичное размещение (Initial Public Offering, IPO) как на российском, так и, в особенности, на западном рынке (размещение депозитарных расписок на акции) позволяет значительно увеличить капитализацию предприятия, повысить ликвидность акций, а в перспективе -- обеспечить дополнительный рост цены акций.

Преимущества:

· выплаты за пользование привлеченными ресурсами не носят безусловный характер;

· существенные масштабы и длительные сроки;

· внешний контроль за целевым использованием средств.

Недостатки:

· потеря части собственности, частичная утрата контроля над предприятием (проектом);

· на привлечение инвестиционных ресурсов требуется время и дополнительные расходы.

Заемное (долговое) финансирование - долговые обязательства, выплачиваемые фиксированные суммы или проценты за полученные на определенный срок средства (облигационные займы, банковские кредиты, займы других организаций).

Метод применяется при инвестировании в проекты по созданию быстроокупаемых реальных активов с высокой нормой рентабельности вложений. Может использоваться для финансовых инвестиций, при условии, что уровень доходности по ним превышает ставку ссудного процента.

Компании могут выпускать собственные долговые ценные бумаги - векселя или облигации, от продажи которых она получает «длинные» деньги. Выпуск, или эмиссия облигаций, осуществляется с целью привлечь дополнительные средства от инвесторов на биржах. Большая часть работы делается до выпуска бумаг. Перед тем, как начать готовить документы и проверять, готова ли компания к такому действию, нужно проанализировать биржи и понять, готовы ли они принять ценные бумаги.

С другой стороны, стоит учесть состояние тех отраслей экономики, в которых действует компания, в соответствующих индексах акций бирж ММВБ и РТС.

Чтобы получить разрешение на выпуск, нужно соответствовать ряду условий: выпуск должен производиться не раньше третьего года работы, номинальная стоимость всех выпущенных облигаций не должна быть выше уставного капитала или обеспечения третьих лиц.

После этого необходима подготовка облигаций к выпуску. Для регистрации выпуска облигаций необходимо составить для финансовой службы по финансовым рынкам (ФСФР) проспект ценных бумаг.

После того, как финансовая служба по финансовым рынкам одобрит документ, компания подает облигации на рынок, где они и будут проданы. Облигации обычно размещаются на фиксированное время и предполагают заранее определенный купонный доход. Первичное их размещение длится от трех месяцев до года. Облигации могут предоставляться и на долгий срок в несколько лет, и на несколько месяцев, что часто делают муниципальные и региональные власти.

Предприятие может продавать ценные бумаги само, а может отдать их на продажу брокерам.

Выпуская облигации, компания сама конструирует облигационный заем и определяет длительность обращения ценных бумаг. Устанавливая сроки обращения облигаций, эмитент руководствуется тем, на сколько лет ему необходимы инвестиционные ресурсы и готов ли рынок представить ему эти ресурсы на данный срок. Опыт показывает, что инвесторы внимательно оценивают финансовое состояние эмитента, перспективы его развития и способность обслуживать облигационный заем. Если инвесторы оценивают эмитента как надежного заемщика, то они готовы покупать долгосрочные облигации Савицкая Г.В. Анализ хозяйственной деятельности: Учеб. пособие. - М.: ИНФРА-М, 2009 г., стр.89. .

Осуществляя эмиссию облигаций, компании напрямую обращаются к инвесторам и продают им облигации, минуя финансового посредника. Отсутствие финансового посредника позволяет предприятию, с одной стороны, снизить стоимость привлекаемых ресурсов, выплачивая инвестору по облигации купонный доход.

Безусловно, при выпуске облигаций компании прибегают к услугам андеррайтеров и других специализированных организаций, которые обеспечивают размещение облигационных займов. За эти услуги компаниям приходится платить, но стоимость этих услуг значительно ниже, чем спрэд между кредитными и депозитными ставками банков Миляков Н.В.Финансы: Учебник.- 2-е изд.- М.: ИНФРА-М, 2010 г., стр. 226. .

Следует отметить, что не все компании могут и способны выпустить облигации.

Выпуск облигаций предъявляет к эмитенту повышенные требования, которые проявляются в следующем:

* Финансовая открытость компании перед инвесторами. Компания в проспекте эмиссии облигаций должна раскрыть информацию о своем финансовом состоянии, что позволяет инвесторам оценить риски и принять обоснованные решения о целесообразности приобретения облигаций данной компании. При этом инвесторов, как правило, интересуют направления инвестирования денежных средств и их эффективность. В дальнейшем участники рынка будут поддерживать постоянный контроль над финансовыми потоками и направлениями использования привлеченных средств.

* Раскрытие информации о бизнесе и основных собственниках. Инвесторы, приобретающие облигации, как правило, хотят знать, кому они доверяют свои средства.

* Большая ответственность эмитента по выплате денежных средств по облигациям, чем при банковском кредите. Если у компании возникают финансовые трудности, то при кредитовании можно договориться с банком о реструктуризации кредита или переносе срока выплаты. При облигационном займе неисполнение эмитентом своих обязательств грозит компании тем, что инвесторы обратятся в суд с иском о возмещении ущерба, и даже если компания выполнит свои обязательства, то ее репутация уже будет испорчена Уилсон Р., Фабоцци Ф. Корпоративные облигации: структура и анализ/Пер. с англ. М.: Альпина Бизнес Букс, 2011 г., стр.112. .

Эти факторы компании должны учитывать при выборе источника долгового финансирования.

У перечисленных ранее способов финансирования есть ряд недостатков: самофинансирование имеет ограниченность привлекаемого капитала, финансирование через механизмы рынков капитала является сложным в реализации и недоступным для представителей бизнеса. В этом случае способ банковского кредитования намного привлекательнее, чем предыдущие способы. Получение банковского кредита не зависит от размеров производства заемщика, устойчивостью получения прибыли, степенью распространенности его акций и на рынке капитала, как это учитывается при мобилизации средств на финансовом рынке. Объемы привлекаемого с помощью банковского кредитования капитала могут быть любыми. Оформление кредита может быть сделано в кратчайшие сроки. Основной проблемой этого метода является убеждение банкира на выдачу кредита на приемлемых условиях Морозов Е.М. Эффективный выбор источников финансирования // Экономика и жизнь. 2011 г., № 3. .

По назначению банковские кредиты делятся на несколько групп: 1) промышленные ссуды: предоставляются на закупку материальных и производственных ресурсов в начале развития производства фирмы или компании; 2) потребительские ссуды: предоставляются отдельным физическим лицам на удовлетворение возникших потребностей в покупке жилплощади, ремонте квартиры и других нужд; 3) сельскохозяйственные ссуды: предоставляются различным хозяйственным организациям, занимающимся сельскохозяйственной деятельностью (обработка земли, сбор урожая и т. д.); 4) ипотечные ссуды: предоставляются организациям или физическим лицам под залог их недвижимого имущества для приобретения, реконструкции или строительства жилья.

По срокам пользования банковские кредиты разделяются на срочные и онкольные (до востребования).

По способам погашения банковские кредиты разделяются на ссуды, погашаемые в рассрочку, и ссуды, погашаемые единовременно.

По обеспечению банковские кредиты подразделяются на обеспеченные и необеспеченные. Обеспеченная ссуда представляет собой обеспечение в виде залога, который должен отвечать определенным требованиям. К ним относятся: стоимость залога должна быть достаточной для компенсации банку суммы по договору, включая проценты и возможные издержки; оформление документов на получение залога не должно превышать 150 дней с момента необходимой для банка реализации залоговых прав. Необеспеченная ссуда не имеет обеспечения или полученный залог не отвечает необходимым требованиям.

По видам процентных ставок банковские кредиты разделяются на кредиты с плавающей процентной ставкой и фиксированной процентной ставкой. Плавающая процентная ставка представляет собой процентную ставку, имеющую переменную величину. Фиксированная процентная ставка предполагает определенную ставку, не предполагающую права перемены ее величины Основы предпринимательского дела / Под ред. Осипова Ю.М.:Просвещение - М., 2009 г. .

Торговый кредит является коммерческим кредитом, который заключается в том, что предприниматель покупает товар, отсрочив его оплату. Приобретая товар, предприниматель заключает договор с продавцом, согласно которому обязуется вернуть ему стоимость приобретенного товара, включая проценты за кредит, в назначенные сроки. Чаще всего торговым кредитом пользуются оптовые покупатели товара.

Российская банковская система в настоящее время способна в основном обслуживать краткосрочные потребности предприятий в финансовых ресурсах для пополнения оборотных средств. Банки весьма редко выдают кредиты компаниям на инвестиционные цели, которые в российской практике называют долгосрочными. Обычно сроки инвестиционных кредитов ограничиваются 2-3 годами. Иногда встречаются 5-7-летние кредиты, но для российского рынка это скорее исключение из правил, чем закономерность. В основном в российской практике преобладают краткосрочные кредиты длительностью до 1 года.

Существует также ипотечный заем - заем под закладную. Его суть в том, что фирма при получении долговых финансовых средств гарантирует кредитору вернуть долг с учетом процентов. В том случае, если фирма не может вернуть долг, кредитор имеет право взыскать имущество фирмы в свою пользу.

Лизинг -- особая форма финансирования капитальных вложений на приобретение оборудования, товаров длительного пользования или недвижимого имущества, когда происходит отделение капитала-функции от капитала-собственности, т.е. лизингодатель сохраняет право собственности на имущество, тогда как лизингополучатель получает и использует его в течение определенного периода и платит согласованные отчисления.

Двойственная природа заключается в том, что, с одной стороны, он является своеобразной инвестицией капитала (вложение средств в материальное имущество в целях получения дохода), а с другой стороны -- сохраняет черты кредита (платность, срочность, возвратность).

Преимущества:

· возможность получить имущество без предварительного накопления определенной суммы собственных средств и привлечения иных внешних источников;

· может быть единственным методом финансирования инвестиционных проектов;

· оформление лизинга не требует таких гарантий, как получение банковского кредита;

· повышает коммерческую эффективность инвестиционного проекта за счет льгот по налогообложению, применению ускоренной амортизации;

· гибкость лизинговых платежей;

· обеспечивает полное финансирование капитальных затрат.

Еще одним источником финансирования предприятия является бюджетное финансирование. Оно предполагает получение средств из бюджетов различных уровней. Особенностью данного метода является то, что в большинстве случаев средства, вложенные в предприятие, не возвращаются. Существует косвенная форма государственного финансирования, которая осуществляется в виде предоставления предпринимательским фирмам налоговых льгот.

Венчурное финансирование - это долгосрочные высокорисковые инвестиции в акционерный капитал вновь создаваемых высокотехнологичных перспективных компаний (или хорошо уже зарекомендовавших себя венчурных предприятий), ориентированных на разработку и производство наукоемких продуктов, для их развития и расширения, с целью получения прибыли от прироста стоимости вложенных средств Лукашов А.В, Венчурное финансирование // "Управление корпоративными финансами", 2011, №2. .

Выделяют также взаимное финансирование хозяйствующих субъектов. Этот метод подразумевает поставку продукции между различными предприятиями на условиях оплаты с отсрочкой платежа. Основное отличие этого способа от предыдущих способов заключается в том, что он входит в состав краткосрочного финансирования деятельности, в то время как другие методы имеют стратегическую значимость.

4. Соотношение внешних и внутренних источников финансирования предпринимательской деятельности

Выбор структуры внешних источников финансирования во многом определяется их ценой. Многие предприятия рассчитывают только на собственный капитал, не используя эффект финансового рычага. Решение данной проблемы возможно только путем создания условий для нормального извлечения прибыли в сфере товарно-материального производства, и тогда промышленные предприятия будут иметь большую степень свободы в использовании различных источников финансирования, что, в свою очередь, позволит минимизировать цену используемого капитала.

Для того, чтобы определить оптимальные источники финансирования предприятия, необходимо провести определенный анализ деятельности предприятия. Грамотный и обдуманный выбор источников финансирования повысит отдачу от использования средств и не вызовет дополнительной необоснованной нагрузки на предприятие, связанной с необходимостью возврата средств.

При выборе источников финансирования деятельности предприятия необходимо решить пять основных задач:

* определить потребности в кратко- и долгосрочном капитале;

* выявить возможные изменения в составе активов и капитала в целях определения их оптимального состава и структуры;

* обеспечить постоянную платежеспособность и, следовательно, финансовую устойчивость;

* с максимальной прибылью использовать собственные и заемные средства;

* снизить расходы на финансирование хозяйственной деятельности Лихачева О.Н., Щуров С.А. Долгосрочная и краткосрочная финансовая политика предприятия: Учеб. пособие / Под ред. И.Я. Лукасевича. - М.: Вузовский учебник, 2010 г., стр. 163-164. .

Одной из главных проблем финансового менеджмента является формирование рациональной структуры источников средств предприятия. Для того, чтобы финансировать необходимые объемы затрат и обеспечить желательные уровни доходов существует 2 фактора:

1) рациональная структура источников средств;

2) дивидендная политика предприятия.

Внешние и внутренние источники финансирования тесно взаимосвязаны, но это не значит, что они взаимозаменяемые. Например, внешнедолговое финансирование не должно подменять привлечения и использования собственных средств предприятия. Только достаточный объем собственных средств может обеспечить развитие предприятия укрепить его независимость, а также свидетельствовать о намерении акционеров разделить связанные с предприятием риски. Так, например, для банкира одним из важных показателей кредитоспособности предприятия является коэффициент соотношения заемных средств (ЗС) и собственного капитала (СК) предприятия при решении вопроса кредитоспособности заемщика и вопросов выдачи кредита. Если достаточно средств на предприятии и увеличение плеча может и не привести к увеличению средней процентной ставки (СРПС), а это не сильно скажется на снижении эффекта финансового рычага (ЭФР), в таком случае предприятие получит дополнительный источник финансирования, увеличение прибыли, увеличение стоимости акций, увеличение кредитоспособности предприятия, но нельзя занижать роль заемных средств (ЗС) предприятия. Предприятие не должно в неэкстремальных условиях полностью исчерпывать свою заемную собственность, всегда должен быть резерв для заемных средств. Опытные финансисты считают, что оптимальное соотношение заемных средств к собственному капталу равен 40: 60 (в стабильной рыночной экономике, при развитом фондовом рынке). Таким образом, при формировании структуры источников средств предприятия исходят из общей установки: найти такое соотношение между заемными средствами (ЗС) и собственным капиталом (СК), при котором стоимость акций предприятия будет максимальной (этому соответствует максимальный эффекту финансового рычага (ЭФР)). Величина заемных средств служит для инвестора своеобразным рыночным индикатором благополучия предприятия. Чрезвычайно высокий удельный вес заемных средств говорит о высоком риске банкротства. Если предприятие ограничивает собственными средствами, то оно ограничивает прибыль и, следовательно, снижает дивиденды. Считается, что если предприятие не преследует цели максимизации прибыли от своей предпринимательской деятельности, то инвесторы теряют интерес и доверие к этому предприятию. Таким образом, для зрелых давно работающих компаний новая эмиссия акций расценивается инвесторами как негативный сигнал, а привлечение заемных средств - как благоприятный или нейтральный сигнал.

Можно выделить правила, несоблюдение которых может привести предприятие к потере независимости в лучшем случае, банкротству - в худшем.

1. Если нетто-результат эксплуатации инвестиций (НРЭИ отражает прибыль предприятия до уплаты процентов за кредит и уплаты налогов, т.е. это балансовая прибыль +проценты за кредит) в расчете на 1 акцию низкий (в этом случае дифференциал < 0, рентабельность собственного капитала и дивиденд низкие), то выгоднее наращивать собственные средства за счет эмиссии акций. Привлечение заемных средств дороже привлечения собственного капитала.

2. Если нетто-результат эксплуатации инвестиций (НРЭИ) в расчете на 1 акацию велик (дифференциал > 0 рентабельность собственного капитала и дивиденд высокие), то выгоднее брать кредит, чем наращивать собственные средства. Заемные средства будут стоить меньше, чем наращивать собственные средства. Если в такой ситуации форма предпочитает выпустить акции, то у инвесторов может сложиться впечатление о финансовом неблагополучии фирмы, вследствие чего трудности реализации акций.

Эти 2 правила основаны на анализе рентабельности собственного капитала и чистая прибыль на 1 обыкновенную акцию при различных структурах пассивов предприятия и правила основаны на расчете порогового значения нетто-результата эксплуатации инвестиций.

Одним из главных критериев формирования рациональной структуры пассивов предприятия является пороговое значение нетто-результата эксплуатации инвестиций, но оно специфично для предприятий и для конкретных ситуаций. Необходимо учитывать:

1. Темпы наращивания оборачиваемости активов: чем выше ее темпы, тем больше размеры внешнего финансирования.

2. Стабильность динамики оборачиваемости активов. При стабильном уровне коэффициента оборачиваемости можно увеличить долю заемных средств.

3. Уровень и динамику рентабельности, чем выше рентабельность активов, тем меньше нужно средств при стабильных производственных мощностях.

4. Структуру активов, если предприятие располагает значительными активами общего назначения, которые по своей природе могут служить обеспечением кредита, то увеличение доли заемных средств в структуре пассивов логично.

5. Налогообложение, чем больше ставка налога на прибыль, тем притягательнее заемное финансирование.

6. Отношение кредиторов к предприятию. Игра спроса и предложения на денежном и финансовых рынках определяет условия кредитования. Таким образом, может получиться, что банкиры сами будут предлагать кредиты.

7. Приемлемая степень риска при финансировании заемными средствами.

8. Состояние рынка кратко- и долгосрочных капиталов.

9. Финансирование - это динамический процесс, поэтому изменение тактики, стратегии предприятия может повлиять на НРЭИ ПОРОГ (см. Приложения Формула 1) Экономика предприятия. Под ред. Горфинкеля В.Я., Швандара В.А-е изд., перераб. и доп. - М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2010 г. .

Устойчивость фирмы показывает, насколько фирма может paзвиваться за счет собственных средств, насколько зависит от внешних источников финансирования. Это очень важный показатель в условиях рынка. Для определения степени финансовой независимости, рассчитывается коэффициент соотношения заемных собственных средств, называемых еще показателем (коэффициентом) устойчивости:

У = обязательства по заемным средствам/ собственные средства

Эффект финансового рычага показывает возможное изменение (увеличение/уменьшение) рентабельности собственных средств, связанное с использованием заемных средств, с учетом платности последних.

ЭФР = (1 - СНП) х (ЭР - СРПС) х (ЗК/СК),

где СНП -- ставка налога на прибыль; ЭР -- экономическая рентабельность (рентабельность активов); ЗК -- заемный капитал; СК -- собственный капитал; СРПС -- средняя расчетная процентная ставка (включает не только процент, но и все финансовые издержки -- затраты по страхованию заемных средств, штрафные проценты.

Если ставка налога на прибыль < экономической рентабельности, то у предприятия, использующего заемные средства, рентабельность собственных средств возрастает на величину эффекта финансового рычага.

Если ставка налога на прибыль > экономической рентабельности, то рентабельность собственных средств у предприятия, которое берет кредит по данной ставке, будет ниже, чем у предприятия, которое этого не делает, на величину эффекта финансового рычага Скляренко В.К. Экономика фирмы // Учебник. -- М.: ИНФРА-М, 2005 г. .

Расчет эффекта финансового рычага необходим для:

1) определения допустимых условий кредитования;

2) определения изменения рентабельности собственных средств, связанного с использованием заемных средств.

Важным моментом при сравнении источников финансирования является выбор временного периода, на котором рассматриваются денежные потоки при каждом источнике финансирования. Горизонт планирования должен быть выбран таким образом, чтобы были учтены все расходы и налоговые выгоды предприятия от использования того или иного источника финансирования.

5. Анализ структуры источников финансирования предпринимательской деятельности ОАО «Вимм-Билль-Данн»

ОАО «Вимм-Билль-Данн» -- лидер рынка молочных продуктов и детского питания в России и один из ведущих игроков рынка безалкогольных напитков в России и странах СНГ. «Вимм-Билль-Данну» принадлежит более 35-ти перерабатывающих заводов в России, на Украине и в Центральной Азии.

Для того, чтобы проанализировать структуру источников финансирования предпринимательской деятельности необходимо рассмотреть финансовое состояние компании. Финансовое состояние характеризуется комплексом взаимосвязанных критериев как абсолютных (выручка, активы, обязательства, прибыль), которые представлены в отчетности, так и относительных (система финансовых коэффициентов), которые будут рассчитаны далее.

Для оценки финансового состояния предприятий источниками данных служат бухгалтерский баланс предприятия и отчет и прибылях и убытках (см. Приложения Отчеты).

1. Показатели платежеспособности и ликвидности.

Коэффициент абсолютной ликвидности

К аб.лик. 2010 г. = (368915 + 1829116)/ 13638882 = 0,16

К аб.лик. 2011 г. = (888262 + 1180408) / 17485888 = 0,12

У ОАО «Вимм-Билль-Данн» К абсолютной ликвидности ниже минимального нормативного значения равного 0,2-0,25. Это говорит о том, что в 2010 году организация может погасить 16% кредиторской задолженности на момент составления отчетности, а в 2011 году всего 12%. Так как коэффициент абсолютной ликвидности показывает, какую часть кредиторской задолженности предприятие может погасить на момент составления отчетности. Уменьшение данного коэффициента связано с увеличением в 2011 году краткосрочных обязательств компании в основном за счет роста кредиторской задолженности на 3 824 962 тыс. руб.

Коэффициент быстрой ликвидности (коэффициент промежуточной ликвидности)

К б.л. 2010 г. = (368915+1829116+6881872)/ 13638882 = 0,67

К б.л. 2011 г. = (888262 + 1180408+8069567) / 17485888 = 0,58

Коэффициент быстрой ликвидности показывает, насколько ликвидные средства предприятия покрывают краткосрочную кредиторскую задолженность. Данный показатель соответствует рекомендуемому значению = 0,5 до 0,8 как в 2009, так и в 2011 г. В 2010 году ликвидные средства организации покрывают 67% краткосрочной кредиторской задолженности, а в 2011 году 58%. Снижение коэффициента быстрой ликвидности связано с резким увеличением краткосрочных обязательств и дебиторской задолженности за рассматриваемый период. В 2011 году дебиторская задолженность выросла на 1 187 695 тыс. руб. Денежные средства также существенно возросли в 2011 году с 368 915 тыс. руб. до 888 262 тыс. руб.

Коэффициент текущей ликвидности

К тек.лик. 2010 г. = 13139804/13638882 = 0,963

К тек.лик. 2011 г. = 16788718/17485888 = 0,960

Рекомендуемое значение данного коэффициента - от 1 до 2. Нижний предел свидетельствует о неплатежеспособности предприятия. Если коэффициент текущей ликвидности более 2-3, как правило, это говорит о нерациональном использовании средств предприятия. Как мы видим, у ОАО «Вимм-Билль-Данн» данный коэффициент ниже нормы, что показывает, что у предприятия недостаточно средств, которые могут быть использованы им для погашения своих краткосрочных обязательств в течение года.

Коэффициент обеспеченности запасов и затрат собственными источниками

Собственные оборотные средства 2010 = капитал и резервы (стр.490) - внеоборотные активы (стр. 190)= 16327039 - 17127781 = - 800742

Собственные оборотные средства 2011 = 17032110 - 21305656 = - 4273546

К об.зап.и зат.соб.ист. 2010 г. = -800742/ 3945434 = -0, 20

К об.зап.и зат.соб.ист. 2011 г. = - 4273546/ 6204686 = -0,69

Данный коэффициент показывает долю собственных оборотных средств, которые приходятся на финансирование запасов и затрат. У ОАО «Вимм-Билль-Данн» данный коэффициент отрицательный, что говорит о недостатке собственных оборотных средств для финансирования запасов и затрат. Отрицательный показатель собственных оборотных средств крайне негативно характеризует финансовое положение организации. Однако есть примеры отраслей, где фирма может успешно работать даже с отрицательным показателем. В нашем случае данное негативное соотношение перекрывается сверхбыстрым операционным циклом, когда запасы практически сразу превращаются в денежную выручку.

Коэффициент обеспеченности собственными средствами

K обеспеченности запасов и затрат =

К об.зап.и зат.соб.ист. 2010 г. = -800742/ 30267585 = -0,03

К об.зап.и зат.соб.ист. 2011 г. = - 4273546/38094374 = -0,11

Это означает, что у ОАО «Вимм-Билль-Данн» недостаток собственных средств, так как показатели данного коэффициента отрицательны.

Коэффициент долгосрочной платежеспособности:

К дол.плат-ти. =

Заемный капитал = Долгоср. Обяз. (займы и кредиты) + Краткоср.обяз. (займы и кредиты) - резервы предстоящих расходов = стр. 510+610 - 650

Собственный капитал = итог по Капиталам и резервам + доходы буд. периодов + резервы предстоящих расходов = стр. 490+640+650

Кдолг.платеж. 2010 г. = (79600+1190998-183710)/(16327039+38832+183710)= 1086888/16549581=0,07

Кдолг.платеж. 2011 г. = (3084894+1195218-209463)/(17032110+30903+209463)=

4070649/17272476 =0,24

В период с 2010 по 2011 гг. значение данного коэффициента возросло: в 2010 году- 7% долгосрочной задолженности может быть покрыто за счет собственных средств, в 2011 - 24%. Это увеличение связано с уменьшением доли собственных источников в структуре капитала предприятия и увеличения доли заемных средств.

2. Показатели финансовой устойчивости.

Финансовая устойчивость предприятия - это такое состояние его финансовых ресурсов, их распределение и использование, которое обеспечивает развитие предприятия на основе роста прибыли и капитала при сохранении платежеспособности и кредитоспособности в условиях допустимого уровня риска.

Коэффициент автономии (коэффициент независимости, коэффициент концентрации собственного капитала)

Коэффициент автономии =

К авт. 2010 г. = 16327039 / 30267585 = 0,54

К авт. 2011 г. = 17032110/ 38094374 = 0,45

У ОАО «Вимм-Билль-Данн»» в 2010 году доля собственных средств в структуре источников предприятия составляла 54%, а в 2011 году 45%.

Для этого коэффициента практически невозможно установить нормативное значение. Нормальное значение для конкретного предприятия должно устанавливаться исходя из особенностей предприятия, его потребностей в финансовых ресурсах и целей развития. Чем выше значение данного коэффициента, тем выше устойчивость предприятия. Однако когда это значение близко к единице, то это говорит о недостаточно эффективном финансовом управлении на предприятии, не умении использовать заемные средства. С другой стороны, крайне низкое значение говорить о высоком финансовом риске и высокой зависимости от кредиторов.

Коэффициент зависимости (коэффициент концентрации заемного капитала)

Коэффициент зависимости =

Заемные средства 2010 г. = 4 (долгоср.) + 5 (краткосрочные обяз.) разделы баланса = 301664+13638882 = 13940546

Заемные средства 2011 г. = 3576376+17485888= 21062264

К зав. 2010 г. = 13940546/30267585 = 0,46

К зав. 2011 г. = 21062264/ 38094374 = 0,55

Данный коэффициент характеризует долю заемных средств в структуре источников деятельности предприятия. Как мы видим, в 2011 году доля заемных средств в структуре источников предприятия увеличилась на 10 % и стала равной 55%. В 2010 году сокращение произошло на 8% с 54% до 46%.

Коэффициент финансовой устойчивости (коэффициент долгосрочной финансовой устойчивости)

Коэффициент фин. устойчивости = К фин.уст. 2010 г. = (16327039+301664)/ 30267585 = 0, 55

К фин.уст. 2011 г. = (17032110+3576376)/ 38094374 = 0,54

В 2010 году доля устойчивых источников финансирования во всех источниках предприятия составила 55%, а в 2011 году 54%. То есть эта доля тех пассивов, которые могут быть направлены на финансирование инвестиций.

Коэффициент финансирования

Коэффициент финансирования =

К финанс. 2010 г. = 16327039/13940546 = 1,17

К финанс. 2011 г. = 17032110/21062264 = 0,81 Коэффициент финансирования показывает структуру пассивов предприятия. Как мы видим, у ОАО «Вимм-Билль-Данн» в 2010 году собственные средства превышают заемные, что означает, что финансовое состояние компании более устойчивое, чем в 2011 году, в котором доля собственных средств значительна сократилась.

3. Показатель рентабельности собственных средств.

Рентабельность собственных средств =

(Собственные средства - 3 раздел баланса)

Рентабельность соб.ср. 2010 г. = 3415757/ ((16112324+16327039)/2) = 0,21

Рентабельность соб.ср. 2011 г. = 2399081/ ((16327039+17032110)/2) = 0,14

Данный показатель характеризует доходность использования собственных средств предприятия. На 1 руб. вложенных собственных средств получено в 2010 году 21 коп., а в 2011 году 14 коп. Наблюдается снижение данного показателя.

Коэффициент оборачиваемости собственного капитала

Коэффициент оборачиваемости собств. капитала =

К обор.собст.кап. 2010 г. = 50543277/ (16327039+38832+183710) = 3,05

К обор.собст.кап. 2011 г. = 61610450/(17032110+30903+209463) = 3,57

Этот свидетельствует об увеличении эффективности использования собственного капитала предприятия в 2011 году по сравнению с 2010 годом.

ЭФР = (1-T)*(RA-p)*ЗК/СК

Т = 20% ставка налога на прибыль

RA = EBIT (стр. 140+070)*100% / (Активы стр. 300 - Кредиторская задолженность стр.620)

р = % к уплате (стр. 070) *100%/ (долг. и кратк. займы и кредиты стр. 510+610)

RA 2010 = (4272169+513321)*100% / (30267585-12225342) = 4785490/ 18042243*100% = 26,5%

RA 2011 = (3111141+378739)*100% / (38094374-16050304) = 3489880/ 22044070*100% = 15,8%

р 2010 = 513321*100% / (79600+1190998) = 40,4%

р 2011 = 378739*100% / (3084894+1195218) = 8,8%

Существенное сокращение средней расчетной процентной ставки связано с увеличением долгосрочных займов, размер которых в 2011 году составил 3 084 894 тыс. руб., что в 38 раз превышает размер долгосрочных займов в 2010 году.

Я полагаю, что такой рост долгосрочных займов связан с тем, что ОАО «Вимм-Билль-Данн» разместила облигационный рублевый заем на сумму 5 млрд. руб.

Размещение третьего выпуска облигации ОАО "Вимм-Билль-Данн" состоялось на Московской межбанковской валютной бирже. Организаторами выпуска выступили Райффайзенбанк и "Ренессанс Капитал". Облигации общей номинальной стоимостью 5 млрд руб. имеют срок обращения 5 лет. Бумаги компании вызвали большой интерес среди инвесторов: было подано рекордное для рынка за последние 9 месяцев количество заявок, почти вдвое превысившее предложение.

Заемный капитал = Долгоср. Обяз. (займы и кредиты) + Краткоср.обяз. (займы и кредиты) - резервы предстоящих расходов = стр. 510+610 - 650:

2010 г. = (79600+1190998-183710)= 1086888

2011 г. = (3084894+1195218-209463) = 4070649

Собственный капитал = стр. 490(Итог «Капитал и резервы»)+стр.640 (Доходы будущих периодов)+стр.650 (Резервы предстоящих расходов)

Собственный капитал 2010 = 16327039+38832+183710 = 16549581

Собственный капитал 2011 = 17032110+30903+209463 = 17272476

ЭФР 2010 г. = (1-0,2)*(26,5%-40,4%)*(1086888/16549581) = -0,73

ЭФР 2011 г. = (1-0,2)* (15,8%-8,8%)*(4070649/17272476) = 1,32

Эффект финансового рычага проявляется, если он положителен. Как мы видим, финансовый рычаг проявляется только в 2011 году, когда значение дифференциала (RA-р) больше нуля. Чем выше положительное значение дифференциала, тем выше эффект финансового рычага.

Чем больше финансовый рычаг, тем выше финансовый риск и тем выше стоимость капитала фирмы, так как увеличивается сумма процентов, выплачиваемая по заемным средствам. Следовательно, у ОАО «Вимм-Билль-Данн» финансовый риск увеличился в 2011 году.

Общий операционно-финансовый рычаг: ЭОФР = ЭОР*ЭФР

ЭОФР 2010 г. = 1,47*(- 0,73) = -1,1

ЭОФР 2011 г. = 1,74* 1,32 = 2,3

Получившиеся данные свидетельствуют о том, что в 2010 году общий риск, связанный с возможным недостатком средств для покрытия текущих расходов и расходов по обслуживанию внешних источников средств для ОАО «Вимм-Билль-Данн» увеличился по сравнению с предыдущим годом.

Анализ риска банкротства.

Для анализа риска банкротства будет использована шестифакторная модель прогнозирования риска неплатежеспособности. Данная модель разработана для предприятий ведущих свою деятельность на территории России.

Модель прогнозирования риска потери платежеспособности имеет следующий вид:

Z=083X 1 +5.83X 2 +3.83X 3 +2.83X 4 +4.83X 5 +X 6

где X 1 - коэффициент обеспеченности собственными средствами;

X 2 - коэффициент текущей ликвидности;

X 3 - рентабельность собственного капитала по чистой прибыли (чистая прибыль /стоимость собственного капитала);

X 4 - коэффициент капитализации (собственный капитал/заемные средства);

X 5 - показатель общей платежеспособности (рын.ст.активов/обязательства);

X 6 - коэффициент менеджмента (выручка от реализации/краткосрочные обязательства);

Z 20 10 =0.83*-0,03 +5.83 * 0.963 + 3.83 * 0.21 + 2.83 * 1,17 + 4.83 * 2,17 + 3,7 = 23,9

Z 201 1 =0.83*-0.11+5.83*0.960+3.83*0.14+2.83*0,81+4.83*1,8+3,5= 20,5

Таблица 1

К менеджмента (X6)

2010 г. = 50543277/13638883 = 3,7

2011 г. =61610450 /17485888=3,5

X 3 - рентабельность собственного капитала по чистой прибыли

2010 г. = 3415757/16549581 = 0,21

2011 г. = 2399081/17272476 = 0,14

Подобные документы

Понятие и сущность источников финансирования. Классификация источников финансирования предпринимательской деятельности. Оценка структуры источников финансирования деятельности организации на примере ОАО АПЗ "Ротор". Анализ структуры и динамики баланса.

курсовая работа , добавлен 21.09.2015


Сущность, классификация и эффективность использования источников финансирования предпринимательской деятельности. Методические основы вертикального и динамического анализа источников финансирования предприятия. Анализ финансового состояния ООО "Лидер".

курсовая работа , добавлен 07.04.2013


Понятие источников финансирования предприятий, их классификация. Заемный капитал в предпринимательской деятельности компании ООО "Эм-И-Си": оптимальная структура и стоимость источников, эффективность использования; анализ финансовой устойчивости.

дипломная работа , добавлен 25.11.2011


Сущность, виды и эффективность использования источников финансирования предприятия и место заемных источников в системе финансирования предприятия. Обоснование оптимальной структуры заемного капитала для ООО "Техпроект" с точки зрения его стоимости.

дипломная работа , добавлен 20.10.2010


Сущность и экономическое содержание источников финансирования современной организации, их классификация и виды в предпринимательской деятельности, способы формирования и порядок наращивания. Формы и методы привлечения заемных средств в организации.

курсовая работа , добавлен 21.12.2010


Описание внутренних и внешних источников финансирования компании, особенности государственного финансирования. Анализ структуры капитала фирмы для выбора источника финансирования. Финансовые потоки и оптимизация структуры капитала ЗАО "ТД Си Эль Парфюм".

дипломная работа , добавлен 26.06.2014


Анализ структуры источников финансирования предприятия и эффективности использования заемных средств. Факторы, влияющих на структуру источников финансирования. Определение потребностей предприятия во внешних источниках финансирования (процент от продаж).

курсовая работа , добавлен 07.03.2009


Классификация источников финансирования, состав собственных и заёмных средств; механизмы управления источниками хозяйственной деятельности предприятий; проблемы привлечения дополнительных источников финансирования деятельности предприятия ЗАО "Прогресс".

курсовая работа , добавлен 01.02.2011


Понятие, виды бюджетных организаций, особенности их источников финансирования. Анализ бюджетных и внебюджетных источников финансирования ГБОУ СПО "Спасский техникум отраслевых технологий". Обобщение зарубежного опыта финансирования бюджетных организаций.

дипломная работа , добавлен 09.10.2013


Анализ, оценка и сравнение стоимости различных источников финансирования инвестиционной деятельности. Определение потребности предприятия ЗАО "Климат" в заемных средствах. Оценка стоимости привлечения банковского кредита и выпуска облигационного займа.

Под термином финансирование подразумевается формирование и предоставление денежных ресурсов для создания или обновления имущества и материальных ценностей предприятия. В качестве источников финансирования для действующего и создаваемого бизнеса выступают собственные или заемные денежные средства в различных формах и на различных условиях использования (рис. 11, табл. 7).

Такие специфические источники собственных средств как амортизация и накопленная прибыль могут быть использованы только по истечении уже какого-то периода ведения предпринимательской деятельности и наличия соответствующих накоплений.

Накопленная прибыль представляет собой сумму чистой прибыли за все время существования предприятия за вычетом убытков, выплат по дивидендам и прибыли.

Амортизация – постепенное снижение ценности имущества вследствие его изнашивания. При любом финансовом положении предприятия этот источник всегда остается в распоряжении предприятия, но имеет целевой характер использования – только на обновление основных средств предприятия (оборудования, зданий, сооружений и т.п.).

Исходя из преимуществ собственных средств финансирования предпринимательских проектов, для малого и среднего бизнеса они являются наиболее желательными. Так как подходят для небольших масштабов бизнеса, не требует отчетности и согласования, не предполагают выплаты процентов. На старте развития предпринимательской деятельности доступными являются только личные сбережения и деньги спонсоров. Спонсор может быть как физическим, так и юридическим лицом, финансирующим какую-либо деятельность как физических, так и юридических лиц. Спонсор в отличие от инвестора делает финансирование без цели получения какой-либо материальной выгоды или участия в прибыли.

Рис. 11. Источники финансирования предпринимательской деятельности

Таблица 7

Сравнительная характеристика источников финансирования

Источники финанси-рования	Достоинства	Недостатки
Внутренние источники	· легкость, доступность и быстрота мобилизации; · снижение риска неплатежеспособности и банкротства; · более высокая прибыльность вследствие отсутствия дивидендных или процентных выплат; · сохранение собственности и управления учредителей.	· ограниченность объемов привлечения средств; · отвлечение собственных средств из хозяйственного оборота; · ограниченность независимого контроля за эффективностью использования инвестиционных ресурсов.
Внешние источники	· возможность привлечения средств в значительных масштабах; · наличие независимого контроля за эффективностью использования инвестиционных ресурсов.	· сложность и длительность процедуры привлечения средств; · необходимость предоставления гарантий платежеспособности; · повышение риска неплатежеспособности и банкротства; · уменьшение прибыли в связи с необходимостью дивидендных или процентных выплат; · возможность утраты собственности и управления компанией.

Так же как и личные сбережения, денежные средства спонсоров не требуют возврата, но при правильной организации бизнеса все-таки это условие должно учитываться при планировании.

Наиболее распространенными источниками внешнего финансирования проектов являются заем и кредит. Заем – это разновидность движения капитала, при котором одна сторона, именуемая заимодавцем, передает другой стороне – заемщику те или иные ценности (деньги или вещи) на условиях возвратности. Оформления займа основывается на прямой передаче денежных средств между участниками сделки, без дополнительных посредников. Для предпринимательской деятельности установлена высокая процентная ставка в виду наличия большого количества рисков. Это достаточно общее название источника, существует множество разновидностей займа.

Кредит – это финансовая сделка, заключающаяся в передаче кредитором заемщику денежных средств либо иных материальных ценностей на определенное время, с последующей выплатой заемщиком кредитору процента за пользование ссудой. Принципиальным отличием кредитной формы от займа является передача ранее привлеченных средств кредитной организацией от третьих лиц в пользование заемщику. Платность привлечения средств определяет уровень ставки по кредиту и, как правило, сопровождается оформлением залога, стоимость которого в 1,5–2 раза превышает объем получаемых средств.

В настоящее время только на территории города Челябинска действует порядка 50 банковских учреждений, каждое из которых предлагает не менее 5 программ для работы с предприятиями и предпринимателями (МСП). Уровень ставки по кредитам в настоящее время варьируется от 10 до 50% в год. При этом ставка рефинансирования (ставка по которой Центральный Банк РФ выдает кредиты коммерческим банкам) составляет порядка 7%. Размер ставки кредитования предприятий и физических лиц зависит от возможных рисков не возврата кредита и от желаемой прибыли конкретного банка. Соответственно, чем меньше проверяет банк документов при выдаче кредита, тем выше его риски, тем выше ставка процентов, но меньше времени на оформление кредитного договора. Размер процентной ставки так же определяется общим состоянием экономики, в т.ч. кредитно-денежного рынка, ожиданиями его динамики; видом сделки, ее валюты, сроком кредита и т.д.

Наиболее сложным, с точки зрения оформления и ведения отчетности, вариантов внешнего финансирования предпринимательских проектов является заимствование по средствам ценных бумаг.

Акция – ценная бумага, свидетельствующая о взносе определённой части денежных средств для работы предприятия, дающая её владельцу право собственности и участия в прибылях. Капитал, полученный посредством выпуска акций, не надо возвращать, но акционеры имеют право контролировать решения руководства предприятия. Так же полученную прибыль от деятельности предприятия необходимо или распределять на дивиденды между акционерами, или согласовывать направление ее расходования.

Облигация – это долговая ценная бумага, по которой компания обязуется выплатить владельцу определенную сумму и определенный процент в будущем времени. В качестве недостатков можно отметить относительно длительный процесс подготовки выпуска облигаций и необходимость раскрытия информации о деятельности предприятия.

Относительно легким источником финансирования выступают средства инвесторов (инвестиции). Для них предпринимательский проект – это вложение средств, с целью извлечения прибыли в дальнейшем. Инвесторы обычно не вмешиваются в вопросы оперативного управления предприятием, но требуют высокой нормы отдачи от инвестиций. Поэтому при согласовании условий финансирования достаточно внимательно вникают в суть предпринимательского проекта, в каком-то случае даже могут являться экспертами при проведении оценки показателей бизнес-плана.

Специфическим способом финансирования является лизинг – форма кредитования при приобретении дорогостоящих товаров физическими или юридическими лицами. По сути это долгосрочная аренда имущества с последующим правом выкупа по конкретный заказа предпринимателя. Позволяет, не имея значительных финансовых ресурсов, начать реализацию крупного проекта. Кроме того позволяет использовать некоторые льготы в случае применения основной системы налогообложения.

Однозначно нельзя определить природу таких источников финансирования как гран и субсидии. С одной стороны они носят четко выраженный внешний характер, но не предполагают платность. Точнее говоря, не предполагают прямую плату за их использование, но косвенно участвующее в таких программа предприятие берет на себя какие-то определенные обязательства, выполнение которых в свою очередь связано с затратами. Грант – это безвозмездная помощь предприятиям, организациям и физическим лицам в денежной или натуральной форме на осуществление какой-либо деятельности с последующим отчетом об их использовании. Оказывается необходимая поддержка проектам, которые играют важную роль в развитии общества. Субсидия в отличие от гранта предполагает компенсацию уже понесенных затрат на организацию или развитие бизнеса. Как правило, основным критерием государственной поддержки предпринимательства в виде грантов и субсидий является определенный объем будущих налоговых отчислений и количество создаваемых рабочих мест, с учетом последующих выплат во внебюджетные фонды страны.

Расчеты по привлечению финансирования предпринимательских проектов – это область финансовой математики. Финансовая математика представляет собой особую область знаний, предметом которой является количественный анализ условий (параметров) и результатов финансово-кредитных операций, инвестиционных проектов, коммерческих сделок. В финансовых операциях суммы денег всегда связаны с конкретными моментами или периодами времени. В финансовых документах обязательно фиксируются сроки, даты, периодичность выплат. Фактор времени, особенно в долгосрочных операциях, иногда играет даже большую роль, чем размеры денежных сумм. Суть этого явления отражает концепция временной стоимости денег : ценность денег с течением времени меняется, в связи с чем, равные по абсолютной величине суммы денег, относящиеся к разным моментам времени, не равноценны. Причина заключается не только в существовании инфляции и риска их неполучения, имеющиеся сегодня деньги могут быть инвестированы и принести доход в будущем.

Поэтому выбор источников финансирования всегда сопровождает оценкой затрат на привлечение разных источников в сравнении с потенциально возможным эффектом от реализации предпринимательской деятельности.

Основы бизнес-планирования

Бизнес-план представляет собой детальное обоснование концепции, предназначенной для реализации предпринимательской идеи. Данный документ включает мероприятия, которые необходимо осуществить для реализации идеи и схему финансирования предпринимательской деятельности, оценку будущих доходов.

Каждое действие должно быть проанализировано с помощью точных расчетов, которые оформляются в виде предпринимательского проекта. В российской практике применяются два варианта документального оформления: бизнес-план или технико-экономическое обоснование.

Технико-экономическое обоснование – это специально разрабатываемый документ с целью выявления экономического эффекта путем сравнения валовых расходов, необходимых для реализации идей, и ожидаемых валовых доходов. Данный документ необходим, когда предприниматель готовится обратиться в банк или другое финансовое учреждение за получением кредита или когда речь идет о какой-то существенной форме взаимодействия с другим партнером по бизнесу, затрагивающей его интересы. В рамках этого документов не проводится обоснование востребованности предпринимательской идеи и детализации технологии организации бизнеса (либо в сокращенном варианте).

Бизнес-план представляет собой документ, который описывает аспекты будущего коммерческого предприятия в целом, анализирует проблемы, с какими оно может столкнуться, а также устанавливает способы их решения. Это скорее обзор бизнеса в данный момент, в краткосрочной перспективе, и в долгосрочной перспективе. При этом в бизнес-плане обязательно должны содержаться все основные шаги, необходимые для достижения каждого этапа и конечного результатам.

Бизнес-план может иметь различную структуру разделов и порядок изложения, это зависит от сути проекта и ключевых вопросов, подлежащих исследованию. Тем не менее, существует наиболее распространенная структура документа, которую представляет собой основу бизнес-плана при его разработке. Типовая структура бизнес-плана содержит следующие разделы:

· резюме;

· информация об инициаторе проекта;

· представление проекта (продукта);

· маркетинговый анализ;

· технологии и операционный (организационный) план;

· бюджет и финансовый анализ;

· анализ рисков.

При составлении бизнес-плана самыми необходимыми чертами разработчика являются профессионализм и объективность. В случае высокой заинтересованности в реализации проекта зачастую возникает завышение ожидания доходов, а из-за отсутствия опыта наиболее распространенной ошибкой является упущение отдельных статей затрат. Опытные предприниматели советуют пользоваться в таких случаях эмпирическим правилом: сумму доходов необходимо уменьшить в два раза, а величину увеличить в такой же пропорции. Если после произведенной корректировки все равно остается положительный эффект от внедрения проекта, то действительно имеет смысл перейти к его реализации.

Итогом составления бизнес плана являются показатели доходности или экономической эффективности проекта, которая заключается в определении уровня его доходности в абсолютном и относительном выражении (т.е. в расчете на единицу первоначальных затрат, капитала) в пределах некоторого периода – горизонта планирования (расчета).

Рентабельность и прибыль – показатели, которые четко отражают эффективность деятельности предприятия , рациональность использования предприятием своих ресурсов, доходность направлений деятельности (производственной, предпринимательской, инвестиционной и т.д.).

Прибыль – это часть выручки, остающаяся после возмещения всех затрат на производство и сбыт продукции. Рассчитывается в абсолютном выражении. Рентабельность – это доходность предприятия или предпринимательской деятельности. Относительный показатель, представляет собой соотношение прибыли от ведения деятельности с какой-либо величиной затрат. Существует различные виды рентабельности. Например, рентабельность продаж (соотношение прибыли и суммы доходов), рентабельность производства (соотношение прибыли и суммы полных затрат на организацию производства) и т.д. Оба показателя отражают эффективность текущей предпринимательской деятельности и должны в рамках горизонта планирования отражать положительную динамику развития.

Для оценки эффективности вложений денежных средств в предпринимательский проект, рекомендуется следующая система показателей: чистый дисконтированный доход (ЧДД или NPV); индекс доходности (ИД или ID); дисконтированный срок окупаемости (T ок). Эти показатели являются наиболее популярными и позволяют осуществлять сравнение предпринимательских проектов между собой.

Если срок реализации проекта превышает 1 год, то при проведении экономических расчетов всегда учитываются принципы теории временной стоимости денег. Для определения достоверных показателей отдачи инвестиций, чистую прибыль, получаемую в каждый год реализации проекта, необходимо пересчитать на исходный момент времени – продисконтировать.

П1 П2 П3 П4

Σ, руб

Рис. 12. Схема процесса дисконтирования денежных потоков

Коэффициент (множитель) дисконтирования – коэффициент, используемый для приведения экономических показателей разных лет к сопоставимым по времени величинам. Рассчитывается по формуле:

k d = 1/ (1+d) n , (1)

где d – ставка дисконтирования, %;

n – период расчета, год.

Для расчета ставки дисконтирования, то есть будущего изменения стоимости денег, существуют различные методики. Одна из самых распространенных использует формулу Фишера:

d = i инфл + i риск + i ЦБ, (2)

где i инфл – ставка инфляции, %;

i риск – ставка риска, %;

i ЦБ – ставка рефинансирования Центрального Банка России, %.

Например, ставка дисконтирования проекта составит 23% в год, в том числе: 10 % – уровень инфляции; 5% – уровень риска; 8% – ставка рефинансирования. Ежемесячная ставка дисконтирования в таком случае составляет 1,9%. Однако в реальности отдельно прогнозировать составляющие ставки дисконтирования достаточно проблематично, поэтому зачастую ее общая величины принимается как ставка процента по заемному капиталу (например, ставка по банковскому кредиту).

Основным показателем в рамках горизонта планирования является Чистый дисконтированный доход (ЧДД, в англоязычной литературе чистая приведенная (или текущая) стоимость, net present value (NPV)) – сумма текущих эффектов за весь расчётный период или превышение накопленной прибыли над первоначальными затратами. Его расчет удобнее оформить в виде сводной таблицы показателей проекта (табл. 8).

Вместо оформления последней строки таблицы, ЧДД можно было бы определить, сложив величину дисконтированных чистых доходов от реализации проекта за весь горизонт планирования и уменьшив на величину исходных вложений: ЧДД = (434 783 + 406 427 + 378 072 + 350 199) – 1 000 000 = 569 481руб.

Если ЧДД > 0, то инвестиционный проект эффективен и, наоборот, когда ЧДД < 0, его считают нецелесообразным с точки зрения внедрения. Большее значение NPV не всегда будет соответствовать более эффективному варианту капиталовложений. Отрицательная величина NPV означает, что заданная норма прибыли не обеспечивается, и проект убыточен. При NPV=0 проект только окупает затраты, но не приносит дохода. Однако такой проект имеет аргументы в свою пользу – в случае его реализации объемы производства возрастут, т.е. компания увеличится в масштабах. Такой проект может выполнять роль дополнительного производства.

Таблица 8

Пример расчета ЧДД для гипотетического проекта, при ставке дисконтирования 15%.

Наименование показателя	Значение показателя по годам, руб
Первоначальные вложения проекта	– 1 000 000
Выручка		3 200 000	3 200 000	3 200 000	3 200 000
Себестоимость продукции		– 2 300 000	– 2 300 000	– 2 300 000	– 2 300 000
Прибыль	– 1 000 000	900 000	900 000	900 000	900 000
Взносы по кредиту		– 400 000	– 362 500	– 325 000	– 287 500
Чистый доход	– 1 000 000	500 000	537 500	575 000	612 500
Коэффициент дисконтирования	1,00	0,87	0,76	0,66	0,57
Чистый дисконтированный поток	– 1 000 000	434 783	406 427	378 072	350 199
Накопленный дисконтированный денежный поток	– 1 000 000	– 565 217	– 158 790	219 282	569 481

Для формирования общего представления об эффективности проекта, а при необходимости и для его сравнения с другими вариантами вложения денежных средств, определяется относительный показатель – индекс доходности (ИД, в англоязычной литературе индекс прибыльности, profitability (PI)) – отношение суммы ЧДД (без уменьшения на сумму первоначальных расходов) к величине капиталовложений. В рамках ранее приведенного примера (см. табл. 8), величина ИД будет составлять 1,56. Этот показатель отражает относительную прибыльность (рентабельность) проекта или дисконтируемую стоимость денежных поступлений от проекта в расчете на единицу вложений. При ИД > 1 инвестиционный проект эффективен, а если ИД < 1, то его внедрять не следует.

Одним из самых простых и понятных показателей является срок окупаемости проекта – время, которое требуется, чтобы вложения обеспечили достаточное поступление денежных средств для возмещения первоначальных расходов. Этот показатель определяют последовательным расчетом чистого дохода для каждого периода проекта. Точка (период), в которой сумма чистого дохода примет положительное значение, будет являться точкой (периодом) окупаемости. Однако у срока окупаемости есть недостаток. Заключается он в том, что этот показатель игнорирует все поступления денежных средств после момента полного возмещения первоначальных расходов. При выборе из нескольких предпринимательских проектов, если исходить только из срока окупаемости инвестиций, не будет учитываться объем прибыли, созданный проектами.

Определение дисконтированного срока окупаемости рекомендуется производить в графическом виде , а именно посредством нанесение на ось времени динамику накопления ЧДД по периодам реализации проекта. Момент пересечения линии нулевой отметки накопленных доходов и будет определять период окупаемости инвестиций. По данным примера (см. табл. 8) расчета ЧДД, дисконтированный период окупаемости проекта составит порядка 2,5 лет (на графике ось Х смещена на 1 период в нумерации отрезков).

Рис. 13. Пример оформление расчета срока окупаемости проекта.

Кроме базовых показателей оценки эффективности предпринимательского проекта, рекомендуется отдельно составлять бюджет движения денежных средства (БДДС), а именно разбивку внутри каждого из прогнозируемых периодов на более мелкие отрезки времени. Это позволит составить график поступления и расходования денежных средств, выявить периоды их дефицита, согласовать сроки и условия работы с поставщиками и клиентами (при наличии отсрочек в платежах).

По сути, реализация любого предпринимательского проекта предполагает не только оценку финансовых показателей его реализации, но и корректировку конечных значений с учетом возможных рисковых ситуаций. Ни одна из сфер деятельности человека не защищена от наличия неопределенности, а соответственно и от наступления ситуации риска. Поэтому наравне с множеством определений термина «риск», существует и множество классификаций рисков.

Построение универсальной всеобщей классификации рисков инвестиционного проекта не представляется возможным и не является необходимым. Достаточным для оценки рисков будет его определение по уровню влияния:

· допустимый риск (прогнозируемые потери не превышают расчетную прибыль, запланированную при реализации проекта);

· критический риск (прогнозируемые потери превышают расчетную прибыль по проекту);

· катастрофический риск (прогнозируемые потери превышают стоимость имущества предприятия).

В мировой практике выделяют большое количество различных методов, позволяющих формализовать уровень рисков и одновременно минимизировать уровень неопределенности, достигая при этом адаптации полученных показателей эффективности проекта к условиям его реализации.

Современные исследователи проблемы учета неопределенности рекомендуют составлять систему индивидуальных рисков для конкретного проекта – «матрицу рисков», в которой будет представлена количественная оценка индивидуального комплекса рисков, описывающих потенциальную опасность для каждого из участников проекта. Такая точка зрения так же предполагает использование экспертных оценок на начальной стадии описания возможных рисков, а расчет конкретных количественных величин может быть осуществлен с помощью любых доступных средств математического и статистического анализа. Самыми распространенными являются анализ чувствительности ключевых показателей проекта, корректировка нормы дисконта, дерево решений, сценарный подход.

Так же, как при принятии решения об объекте вложения средств каждый инвестор ориентируется на свой набор факторов, каждый эксперт при оценке рисков проекта использует собственные суждения. Накопленный жизненный опыт, полученные знания и кругозор эксперта, в комплексе с использованием логического мышления и интуиции, формируют «неповторимую» картину понимания деятельности предприятия и инвестиционных процессов.

В случае коммерческой заинтересованности инвесторов в реализации проекта, именно раздел бизнес-плана, посвященный анализу возможных рисковых ситуаций и вероятное отклонение заявленных экономических показателей, представляет наибольший интерес и вызывает противоречивые комментарии.

III. Сущность проекта (информация о профиле деятельности компании).

III. Типовые контрольные задания или иные материалы, необходимые для оценки знаний, умений, навыков и (или) опыта деятельности.

Это совокупность форм и методов, принципов и условий финансового обеспечения простого и расширенного воспроизводства.

Под финансированием понимается процесс образования капитала фирмы во всех его формах.

Понятие «финансирование» тесно связано с понятием «инвестирование »: если финансирование - это формирование денежных средств, то инвестирование - это их использование.

Оба понятия взаимосвязаны, но первое предшествует второму. Фирме невозможно планировать какие-либо инвестиции, не имея источников финансирования. Вместе с тем образование финансовых средств фирмы происходит, как правило, с учетом плана их использования.

При выборе источников финансирования необходимо решить следующие задачи:

1. определить потребность в капитале
2. определить оптимальную структуру капитала
3. обеспечить постоянную платежеспособность предприятия, а, следовательно, его финансовую устойчивость
4. снизить расходы на финансирование хозяйственной деятельности
5. максимизировать прибыльность использования собственных и заемных финансовых средств

Финансирование может быть внутренним и внешним.

Внутренние финансовые ресурсы образуются в процессе хозяйственной деятельности организаций.
Уровень самофинансирования предприятия зависит не только от его внутренних возможностей, но и от внешней среды (налоговой, бюджетной, таможенной, денежно-кредитной политики государства).

Основные формы внутреннего финансирования - это:

1. В составе внутренних источников основное место принадлежит прибыли, остающейся в распоряжении фирмы, которая распределяется на цели накопления и потребления. Прибыль используется на развитие производства, прибыль, направляемая на потребление, используется для решения социальных задач.
2. Источником финансирования являются доходы, получаемые от внереализационных операций за вычетом расходов на их осуществление.
3. Важную роль в составе внутренних источников играют также амортизационные отчисления, которые представляют собой денежное выражение стоимости износа основных средств и нематериальных активов.
4. Источником финансирования являются льготы по налогу на прибыль, которые могут получать организации в соответствии с действующим законодательством.

Внешнее финансирование означает, что капитал был предоставлен предпринимательской фирме из внешних источников.

Основные формы внешнего финансирования - это:

1. эмиссия ценных бумаг
2. привлечение кредитов
3. бюджетные ассигнования
4. получение безвозмездной финансовой помощи и др.

Привлечение заемных средств позволяет фирме ускорять оборачиваемость оборотных средств, увеличивать объемы совершаемых кредитных операций. Но финансирование на основе заемного капитала не столь выгодно, т.к. кредиторы предоставляют денежные средства на условиях платности и возвратности.

Одной из форм финансирования сложных крупномасштабных объектов является лизинг с участием множества сторон. Если Вам срочно понадобился лизинг недвижимости, оборудования или транспортного средства — добро пожаловать на